产融结合的风险及防范对策

  近年来随着经济发展及金融业改革开放加快,众多非金融企业通过设立、并购、参股等方式投资金融机构,产业资本渗透到金融体系的各个环节。产融结合在分散企业投资风险、改善金融机构法人治理、缓解融资约束、降低成本等方面发挥了积极的作用。但是部分非金融企业利用设立或控股金融机构的方式获取不正当利益,不仅影响经济健康发展,也给金融稳定带来了风险隐患。对此,应采取有效措施,积极应对。

  发展模式

  (一)产业资本通过参股方式,涉足银行、证券、保险、信托等金融业务领域。据不完全统计,沪深两市A股市场超过500家上市公司投资了400余家金融机构,且近些年呈现较快增长态势。

  (二)直接投资设立或控股金融机构。产业资本通过设立非银行金融机构或控股中小银行的方式深入参与金融的治理,实业资本开始深度介入金融资本的运作。

  (三)非金融企业投资多家金融机构、投资多个类型的金融机构。甚至一些企业通过层层投资、层层控制的方式,投资成立具有金融全牌照的金融控股集团。据不完全统计,目前国内非金融企业成立30余家金融控股公司,包括央企、地方国企和民企。

  主要风险

  (一)引发非金融企业过度投资。由于参与、控股、设立金融机构尤其是成立金融控股公司后,非金融企业的融资约束问题得到解决,可以较为容易获得大量资金的支配权。在这种情况下,企业家倾向于把企业做大做强,开始追逐经济规模,部分企业开始过度投资,而这些投资往往偏离主业,甚至与主业完全不相关联。过度投资会使企业面临更大的市场风险、经营风险和财务风险,而且这种投资是以后续融资得到保障来支持的。

  (二)实体经济与金融共震。非金融企业投资金融机构,如果非金融企业没有在实体产业与投资的金融机构之间建立有效的防火墙,将使得实体经济风险易于传导到金融机构,金融机构经营状况也影响实体企业的发展,风险传递加快,加剧实体经济与金融风险共震,如果处理不当,甚至可能引发金融系统的不稳定。由于投资金融机构的非金融企业往往呈现企业集团的模式,存在跨行业投资的状况,很大程度上会出现对投资领域不熟悉、市场定位不清晰、内控管理不到位等问题,投资的回报就会存在一定风险。对于其控股的金融机构而言,如果控股企业自身运转良好,则对其的资产的安全性就能有充分保障,但若企业经营不善,发放贷款难以收回就会影响银行自有资本的稳定性和安全性,企业的经营状况将会传导到金融机构,而金融机构的问题反过来会加剧实体经济自身问题。因此,非金融企业和金融的融合过程中存在着共震的风险,这就需要建立有效的防范监控机制,隔离风险。

  (三)金融监管不足。近些年,随着非金融企业投资金融机构范围、程度的加深,事实上产生了多家金融控股公司。非金融企业成立金融控股公司自身并不必然加大金融风险,但在当前金融控股公司监管法律法规不健全、监管体制未建立、监管主体缺失的情况下,金融控股公司出现无序发展,机构间良莠不齐,部分金融控股公司治理欠缺、内部控制薄弱、风险管控能力不强,风险隐患较大。一些金融控股公司在获得规模经济、范围经济的同时,也暴露了金融监管不足的风险。一些非金融企业通过层层嵌套隐形控制了多家金融机构,真实股东情况不清,甚至虚假出资,一些机构滥用大股东地位,给金融机构稳健发展带来隐患。

  (四)实体经济空心化。非金融企业放弃经营自身的主业,放弃经营实体,转而投资金融机构,虽然在一定程度上缓解了企业的融资约束、降低了交易成本,但如果大规模存在这种现象,则可能导致实体经济空心化。目前受内外部经济环境影响,做实业较为艰难。有些实体企业以企业资产做担保套取银行资金投入到金融领域去套利,用加杠杆的方式去赚“快钱”。在这种情况下,一些企业尤其是大型企业,投资重点转移到金融、房地产等领域,出现了实体企业“去实体化”现象。同时,一些企业通过控股金融机构获得资金大肆购买实体企业,也打击了踏实做实业企业的积极性。

  政策建议

  (一)尽快就非金融企业投资金融机构出台具体监管细则。“一行两会”联合发布的《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》,是我国规范产融结合的纲领性文件,也是我国防范系统性金融风险三大审慎监管的基本制度之一。当前相关部门亟须按照职责分管,根据《指导意见》要求,制定具体的实施细则,贯彻落实《指导意见》的要求,切实让非金融企业和金融机构认真从合规投资中受益,实现经济金融健康可持续发展。

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