阳光下的资本局:拓普集团卖马记

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  开年来股市大涨,但可怕的是,几乎没有基金赚到了钱。

  市场上只有两种基金,一种是完美躲过今年各种大涨的死空头,另外一种就是去年年中就满仓加杠杆的死多头。死空头天天盼着股市跌一跌好上车,死多头刚刚补回去年的亏损,遗憾没有加足杠杆把收益率跑高一点。

  至于摇摆不定的墙头草,都是异类,拖出去烧了。

  可能唯一赚到钱的是越南炒房、香港买金、上网屯币的中国大爷大妈。所以今天我们来吃一下上海静安区退休大妈买证券B两个月资产翻3倍的瓜。(划掉)

阳光下的资本局:拓普集团卖马记

  今天来聊一聊最近大涨50%的拓普集团(601689)。

  回顾几年前,我在学校抱着《投资学》啃斯科尔斯期权定价公式的时候,有一位在股市中拼杀多年的老师语重心长的告诉我们:“这些公式你们早晚会忘记,但是当你们进入股票市场的时候,一定要记住,任何市场都是庄家市场。”

  这位老师博览群书,每一句话后面都可能藏着一本书,这句话的背后就是曾经火遍天涯的《我的老千生涯》,作者腾飞,分上中下三册,看上册足以。

  当我抱着战战兢兢、如履薄冰的心态进入股市,为市场中形形色色的造假和骗局惊呆了,因此变得更加战战兢兢、如履薄冰,PE在30倍以上的股票都不敢买。尽管30倍可能第二天就变成60倍,我天天喊高估,股票天天涨停,天天被领导骂撒币。

  当然这又是另一个故事。我们今天要讲的是一只曾经很红,一度凉凉,如今又很红的拓普集团。

  巴菲特和查理芒格在不同的场合多次讲过一个故事。

  这个故事说有一个养了一匹马,马有的时候好,有的时候不好,养马人不知道该怎么办,这时候有人建议说:趁马好的时候卖掉啊。

  从上市至今,拓普经历了两个周期:第一个周期是2012-2017年,拓普处于一个非常快的增长时期,2015年,拓普集团上市,募资14亿元,此后在2017年拓普进行了一次24亿元的定增;第二个周期是2017年至今,拓普的业绩迅速恶化,其基本面从一个成长股变为一个增速较慢的价值股。

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  阶段一,2012-2017:涨业绩不涨股价

  拓普成立于1983年,最初的业务是橡胶减震件,2003年开发了内饰和隔音件业务,2015年在上交所上市并募资15亿元,扩展了减震和隔音件的产能。

  招股说明书披露,将使用8.5亿投资年产260万套汽车减震器项目,另外4.3亿投资年产80万套汽车隔音件项目,此外1亿元用于流动资金的补充。

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  后来的实际的使用中,3亿用于补充流动资金,4.3亿用于置换已投入资金,此外还有大量现金通过子公司注资的方式进行投资,每年新增在建工程的额度大约1.5-2.5亿元,从2011年至2017年,5年间的资本支出大约12亿元,反倒是存货和应收款增加得多。

  回顾拓普的营收增长,从2012年的18.7亿元增长到2017年的50.9亿元,实现了大约1.5倍的增长,平均增速为22%。扣非归母净利润则从2012年的3.4亿元增长到2017年的7.4亿元,平均增速为23%。

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  拓普不仅收入增速既高且稳,毛利率长期也稳稳的站在30%左右,所以在这段时间,拓普的利润增速甚至要快于收入增速。拓普2012-2017年的表现,在汽车零部件行业中简直是别人家孩子般的存在。

  2017年,拓普在到达人生巅峰的时刻,适时开启了一次规模惊人的定增,共募集24亿元用于汽车电子业务的发展。

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  拓普做的这两个项目都是为新能源车的制动系统提供的解决方案,传统汽车的刹车系统是利用真空助力来产生压力完成制动,纯电动车没有发动机,因此无法产生真空,解决方法只有主动制造真空,或者主动制造压力。电子真空泵是主动制造真空,而ibooster是直接利用电机产生压力。

  纯电动车只能选择这两种方案之一,一些国产低端电动车使用电子真空泵,而高端电动车如特斯拉和蔚来则使用ibooster。电子真空泵单价几百元,ibooster单价则要上万元,电动车渗透率略微上升即可创造一个百亿级别的市场。

  考虑到拓普集团过于优异的历史表现,以及电子真空泵和ibooster的广阔前景,拓普的业绩一定能继续快速增长。

  科普一下汽车电子的行业背景,汽车电子也可以说是底盘电子,主要是转向、刹车、发动机等动力系统的电子系统。汽车电子由于和底盘系统绑定,技术复杂,且涉及行车安全,一般由博世、大陆、ZF等国外巨头把持。国内厂商可以说连边都碰不到,保隆科技做一点胎压监测业务都能被奉为汽车电子的明日之星,拓普可以直接做电子总成,这给机构投资者带来了很大的信心。

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